Fynsa
Los mercados financieros han tenido un muy buen desempeño este año, con un S&P500 14% arriba, y Nasdaq 30%, pero con un Dow Jones un poco más de un 2% arriba, mostrando cómo el sector real y bancario son los que han seguido sufriendo con este nivel de tasas de interés que han tenido que llevar los bancos centrales para intentar controlar la inflación. Si bien nos encontramos cerca del término del ciclo contractivo por parte de los bancos centrales, la inflación subyacente continúa presionada, llamando la atención cómo la principal convergencia en inflación viene dada por precios de energía y alimentos, pero con pleno empleo prácticamente en estas economías.
Todavía existen riesgos de rebrotes inflacionarios que cambien este Outlook, afortunadamente estos riesgos están más en la retina de los inversionistas que en los botones de compra, con portafolios todavía muy conservadores dado los riesgos tremendos que acabamos de pasar, sobre todo por el lado del sector bancario, donde vimos a las autoridades actuar “all in” desde el principio para evitar un nuevo 2008. De momento seguimos en modo tranquilidad con un Vix en zona de 13, niveles no vistos desde antes de pandemia.
China era una de las principales apuestas del mercado para este año, sin encontrar la tracción necesaria, viendo debilidad en sus cifras que ha llevado al Yuan a niveles de 7.20, depreciándose un 4% en lo que va del año, acelerando su debilidad desde abril de este año, al ver que no se estaba desarrollando la tesis de inversión a la velocidad esperada.
Por su parte, mercados emergentes ex China ha tenido un buen desempeño, destacando Latam pero no así Asia Emergente, llamando la atención que, si bien el principal catalizador para estas economías es China, se hayan desacoplado de esta manera. Una explicación que se viene a la cabeza es ver la popularidad de los gobiernos actuales en mínimos, lo que se ha traducido en menores riesgo país a nivel transversal. Brasil, por ejemplo, cuando lo medimos por CDS a 5 años, parte en niveles de 260 el año para encontrarse actualmente en zona de 178, niveles mínimos desde el año 2021. En el caso de Chile, el CDS de 5 años se encuentra en zona de 72, cayendo desde zona de 170 en octubre del año pasado, lo que explica el cambio radical tanto en términos de spreads en renta fija, así como también el Outlook del IPSA, que si bien ya ha subido un 9.5%, todavía sigue viéndose bastante barata, lo que augura un buen desempeño para lo que queda del año. En el caso de Colombia, el movimiento fue aún más radical, cayendo el CDS de 5 años desde los 350 que topó en marzo, hasta los 237 actuales y viéndose que le queda bastante por caer viendo a ese gobierno también complicado con llevar a cabo las reformas más radicales, como se ve a nivel local.
En el entendimiento de que el ciclo contractivo por parte de bancos centrales se encuentra cerca de su fin, y lo desinvertidas que siguen la carteras de inversión, es bastante probable que de cara al segundo semestre tengamos un buen desempeño en términos de rentabilidad en carteras de inversión, tanto en renta fija como renta variable, donde la recomendación sería seguir comprando las debilidades en precio en alzas de volatilidad, las que por supuesto van a seguir ocurriendo, pero no deberían ser más que oportunidades de compra. Algo que cambiaría esta instancia sería un shock de energía o alimentos, pero mientras esto no ocurra, seguimos con esta tesis.
