La Reserva Federal de los Estados Unidos inició el quinto mes del año dando noticias para el mercado. Tras su reunión de mayo, los miembros del Comité de Operaciones para el Mercado Abierto (FOMC, por su sigla en inglés) decidieron mantener sin cambios su tasa de interés de referencia, conocida como Fed Fund Rate, en un rango objetivo de 5,25%-5,50%, tal como lo lleva haciendo desde julio del año pasado, manteniéndola así en el nivel máximo observado desde el año 2001.

En su comunicado y posterior rueda de prensa, la Fed reconoció los progresos en la disminución de la inflación, pero indicó también que ésta sigue siendo elevada y, que, el proceso desinflacionario no se ha dado al ritmo esperado, ya que el descenso en los precios se ha visto mermado en los meses recientes por cierta persistencia al alza en los precios. A lo anterior se suma un mercado laboral que se mantiene ajustado.

Para los miembros del FOMC, el nivel actual de tasa sería lo suficientemente restrictivo como para alcanzar el objetivo de inflación de 2%, y el presidente Powell mencionó durante la conferencia de prensa que, si bien continúan atentos a los riesgos de inflación, es “poco probable” que el próximo movimiento sea un aumento en la tasa.

De todos modos, para los miembros del consejo del principal banco central del globo, sigue siendo necesario ganar mayor convicción en que la trayectoria descendente de la inflación es sostenible, a modo de poder iniciar un proceso de ajuste a la baja en la tasa. Es así como, usando el mismo lenguaje que en su comunicado de la reunión de marzo, indicaron que continuarán atentos a los datos antes de cualquier decisión de recorte de tasas.

Por otro lado, recordemos que, si bien la principal herramienta de política monetaria de la Fed es la tasa de interés, también cuenta con otras herramientas no convencionales para la consecución de los objetivos que tiene por mandato. Una de dichas herramientas es la reducción/aumento del balance, acción conocida como ajuste cuantitativo. 

Precisamente, otro de los anuncios por parte de la Fed en la jornada tiene que ver con su intención de reducir la velocidad de ajuste al plan cuantitativo a partir del 1 de junio, lo que implicará recortar en más del 50% la cantidad máxima de títulos del Tesoro que se retiran del balance hasta los US$25 mil millones mensuales, desde los US$60 mil millones actuales. 

Sobre esto último, es importante señalar que entre 2020 y 2022 la Fed acumuló una gran cantidad de títulos con el fin de aumentar la liquidez del sistema para ayudar en la recuperación económica luego de la crisis que produjo la pandemia, lo que llevó a un aumento en la hoja de balance de la entidad hasta cerca de US$9 billones. Dichas compras tuvieron el efecto de una reducción en las tasas de interés, que favoreció la dinámica en ciertos sectores de la economía, tales como las ventas de autos y viviendas. Sin embargo, ante el rápido y elevado aumento en la inflación, desde mediados de 2022 la Fed empezó a revertir dichas compras, al deshacerse o no renovar parte de dichos instrumentos (treasuries y MBS), lo que le ha valido una disminución en la hoja de balance hasta los US$7,4 billones a la fecha. Con esto, lo que persigue es reducir la cantidad de dinero que circula en la economía, y por esa vía, lo que busca a la larga es ejercer cierta presión a la baja en los precios. Para algunos, tal magnitud en el retiro de liquidez del mercado puede llegar a ser más preocupante que tasas altas por más tiempo, pero la Fed no parece preocupada por ello. De hecho, la expectativa es que continúen reduciendo el tamaño de su hoja de balance a niveles más cercanos a los observados antes de la pandemia.

Con todo, lo que observamos fue un mercado que llevó a la baja las tasas de los treasuries tanto a 10 como a 2 años luego de los anuncios. El Tr 10y cerró la semana en 4,5% y el Tr 2Y lo hizo 4,8%, lo que es significativo considerando que a finales de abril ambos instrumentos habían tocado máximos de 4,8% y 5,0%, respectivamente. Esto se explicaría por una Fed que resultó menos hawkish de lo que esperaba el mercado, a pesar de que ello signifique que el año podría terminar con menos recortes de los que se estimaba antes de esta reunión.

Por nuestra parte, pensamos que, de acuerdo con la evolución reciente de los datos de inflación, del mercado laboral y de actividad, así como también por las perspectivas para lo que resta del año, se mantiene la posibilidad de que en este 2024 se ejecute al menos uno o dos recortes a la tasa, los que ocurrirían, eso sí, ya hacia la última parte del año.

Milene Rodríguez

Analista de Estrategia e Inversiones